投资要点:
2013年上半年实现收入67.9亿元,实现净利润5.9亿元,分别同比增长1.5%和11.3%,每股收益为0.64元。收入符合预期,净利润高于我们预测的5.55亿元。上半年防伪税控和系统集成业务的毛利率上升是净利润超出预期的主要原因。
上半年防伪税控业务的收入同比增长3.0%,达到13.6亿元。市场担心的金税卡降价并未发生,我们预计今年全年金税卡不会降价。宏观经济低迷使新开办企业数量减少,扣除营改增金税盘的销售额后,我们估计金税卡的销量略有下降。维持之前的判断,即今年全年营改增金税盘的销量可达20万套,金税卡的销量小幅增长;2014年下半年金税卡方案切换至金税盘方案,同时营改增启动降标。今年全年防伪税控业务的收入增长约3%。
系统集成业务的收入增长2.9%,毛利率比去年同期高4%,贡献了55%的新增毛利。IC卡业务的收入增长160.1%,但是毛利率比去年同期低30.1%。上半年公司控制了渠道销售业务的规模,收入下降4%。属于系统集成和IC卡的信息化、物联网、智能交通等业务是航天信息的主业,是收入和增长的动力。上半年系统集成业务的毛利占公司全部毛利的32%,在持续上升。投资者可以关注电子港澳通信证、粮食物联网、金融IC卡等业务的进展。
上半年应收账款、存货分别比去年同期增长19%和16%。由于系统集成业务占收入的比重逐步提高,航天信息的资产周转率处于下降趋势。
维持收入和净利润预测。预计2013-2015年收入分别为172、211和247亿元,净利润分别为11.2、12.8和15.0亿元,每股收益分别为1.22、1.39和1.63元。目前2013年市盈率为13倍。维持“买入”的投资评级
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