事件:2016年7月4日,SW乘用车板块全线飘红,涨幅达4.10%,其中长城汽车涨停,悦达投资涨幅达到5.8%(悦达投资自从我们5月17日发布报告独家推荐以来涨幅已达18%),其它个股也纷纷收涨,表现亮眼。
点评:
乘用车产销数据向好,增速有望上移。今年以来乘用车销售数据表现较好,5月销量同比增长达到14.5%,增速仅次于传统强势的1月。从乘联会公布的6月前三周的零售数据来看,同比增长超过25%,表现继续强势。2016年1-5月,国内狭义乘用车累计销售879.65万辆,同比增长10.2%。同时考虑到去年的乘用车销售正是从5月开始逐步走弱,直到9月一直表现较为低迷,6、7月份更是出现了同比下滑1%的情况,其它月份的增速也在5%以内,从而使得去年5-9月的乘用车销售基数较低。此外考虑到1.6L及以下乘用车购置税免半的政策将于今年底到期,后续政策目前还不明朗,在政策即将到期的催化下,下半年乘用车销售有望迎来新一波冲量。在以上因素的影响下,我们预计Q3乘用车销售增速将继续上移,行业景气度明显提升。
乘用车处于相对估值低位,向上修复空间明显。目前SW乘用车板块的估值约为13.02倍,低于近三年板块平均估值13.66倍。与SW汽车零部件板块相比,SW乘用车板块的相对估值仅为0.36,远低于近三年的平均值0.58,估值向上修复空间明显。目前整车板块绝对估值处于较低位置,具有明显的安全边际,而后续销售增速的提升将使得行业的景气度进一步回暖,有望带来板块估值的修复。
关注标的。江淮汽车、悦达投资等。
风险因素:(1)汽车产销量不达预期;(2)新能源汽车增长不及预期等。
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