首次覆盖并给予“增持”评级，目标价36.4 元。我们认为星网锐捷在未来两年内的主要增长动力是企业网络设备和网络终端。未来K 米计划与KTV 采取收入分成的方式获取盈利，届时将成为星网锐捷业绩增长的新动力。我们预计星网锐捷2014-2015 年EPS 分别为0.91/1.24 元，给予40 倍估值，目标价36.4 元，增持。
企业网业务持续受益于信息安全问题。据估计思科2013 财年来自中国的收入约90-120 亿人民币，“登事件”使其相比2012 财年下降了20%左右。锐捷网络近年来设备性能的持续提升，部分高端产品在国内可与华为、H3C 相媲美，已经能在大部分场合对思科进行替代，未来公司有望充分受益于“去思科化”的进程，延续高增长态势。
星网视易不仅仅是K 米。我们认为，K 米的价值不仅仅是个APP 应用，更是O2O 的关键一环。星网视易长期在KTV 信息化解决方案领域耕耘，市场占有率达40%，以目前的发展速度和公司在KTV 领域的长期积累，K 米系统有望在2-3 年内发展到7000 家，约合28 万包厢。
风险提示：企业网络设备及解决方案行业和网络终端行业竞争加剧；K米系统用户数和合作KTV 数量增长低于预期，K 米系统不能形成有效地盈利模式。
类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：熊昕，袁煜明，张晓薇日期：2014-08-01
上调盈利预测 ，重申增持评级。网宿科技2014上半年实现营收8.7亿，同增75%，实现净利润1.9亿元，同增247%，视频行业爆发的强度高于我们预期，的整顿对视频行业短期阵痛，长期利好。
云服务的降价和加速落地或引发CDN 行业新一轮成长，龙头企业网宿凭借技术领先和规模优势有望引领行业前行。我们上调对公司2014-15年EPS 预测为1.43（+0.11）、2.41（+0.42）元，目标价上调为86元，2014年PE60X，整顿政策的负面预期已充分反映，增持。
视频爆发，顺势成长。公司上半年的收入增速75%，较2013年上升一个量级，视频的贡献居功至伟，以OTT 盒子为代表的互联网电视正以闪电速度改变人们的生活方式，带动视频流量高速增长。对OTT 市场的整顿也侧面说明OTT 的发展速度超乎预期，短期的整顿利于行业长期健康成长，互联网电视大势所趋，规范后的成长更具持续性，终端需求的放量保障网宿作为内容分发平台最终受益。
云计算推动新一轮成长。云服务的加速落地将促进CDN 在各领域的渗透率提升。网宿云分发平台已实现和百度、腾讯、七牛、Ucloud等云平台对接。云服务价格战将使得云服务使用的门槛大幅降低，使用量大幅提升。网宿科技的云分发平台将长期受益于这个趋势，作为云服务通往终端用户的管道提供商，价低量增或将引发新一轮成长，且这一轮成长不仅发自于互联网企业，也将受益于政企客户。
十八届三中全会对国防建设意义重大，国安委的成立将完善体制。同时会议《决定》明确提出国防科研生产和武器采购机制，引导优势民营企业进入军品科研生产和维修领域。旋极信息有十几年供应航电体系嵌入式测试设备、仿真设备、总线、测试卡及测试服务的积累，将迎来最佳的发展机遇。
政策引导和公司的长期技术积累，我们判断公司大概率进入列装市场，由传统的总线和测试卡拓展机载电子模块，国内将在未来几年生产大量的无人机、三四代战机、运输机及商用客机，公司的产品将覆盖军用和商用飞机。另外，公司有望在陆军作战车辆配备指挥作战和通讯模块，潜在应用范围包括侦察车、指挥车及反坦克导弹等，车载的指挥控制类产品将打开陆军的巨大市场。
公司的嵌入式测试业务受军工开支影响存在一定波动性，14年开始在“十二五”的最后两年预计将保持较高景气程度。公司的光纤中继系统（MARS）将从14年开始确认收入，新产品同样打开可观市场。此外，军工IT 市场规模大且集中度低，公司存在较多并购机会，目前的估值并购将显著增厚业绩。
公司的税控业务已经完成布局，在全国16个以上的省市成立了税控服务子公司，女人性饥渴的八大表现将独家供应当地的税控盘及后续服务收费，目前的布局将至少有100万户以上的市场潜力，如果娱乐服务和餐饮业，则将进一步增加150万户以上； 如果进一步放开小规模纳税人，则公司所在区域的市场潜力在500万户以上。
公司的军工及民用税控业务都有巨大潜力，军工产品列装和税改政策推进将公司业务增长。预计公司13-15年EPS 为0.23/1.02/1.61元，对应当前股价P/E 为166/37/24倍。公司处于业务爆发增长前期，维持对公司的“推荐” 评级，6个月合理估值55元，对应14/15年约54/34倍P/E，62亿元市值。
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