美的集团：稳健风险偏好的价值之选。
类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：纪敏 日期：2015-12-28
注册制的推出或将一定程度影响“新经济”的盈利模式与估值中枢;此外，下周将有万亿打新资金解冻，且考虑到ipo新股申购规则的变化，预计将有望部分流向风险偏好稳健的价值类品种。美的集团000333是当然的选择。
投资思考：打新资金回流以及新股申购规则的变化，稳健价值品种或成为一时之选。债券利率水平的新低，且长端利率下行幅度明显大于短端，股市缩量横盘，注册制的逐步推出。.近期市场似乎难见风险偏好提升;下周将有万亿打新资金解冻，并且ipo新股申购将实施新规，市场流动性可望维持。盈利增长高度确定且中长期估值有望逐步提升的美的集团000333是理想的配置型品种。
基本逻辑：15%的年确定增长和立足长远的企业价值导向。据公司第二期股权激励计划，业绩考核明确了2015-2017年每年净利润增长不低于15%的经营目标。.传统经济承压，美的继续领先家电同侪。中国经济处于转型风口，美的集团积极布局机器人领域，与世界知名企业安川和库卡在股权层面的合作立足中长期。对比2001-2015美的与格力的PE水平，美的仅在2005和2012年低于格力。具备多元的业务组合，良好完善的治理结构和的新兴战略布局，美的集团的中长期前景更加值得信赖与期待。
股价回溯：期冀盈利与估值的协同。据Wind，2001-2015，TTM-PE，美的集团（前身美的电器）的估值水平总体呈稳中回落态势。传统家电蓝筹受制于宏观经济、市场空间以及自身市值体量等因素，在A股市场被认为缺乏盈利与估值弹性。.观察国际家电同行，全球家电股的动态估值水平大约2015年18.8xPE。中国资本市场的对外不仅有利于中资企业的海外交流和运营开拓，也将有助于优质蓝筹估值体系的国际化接轨。
经营聚焦：Q4更陡峭的下行将利好空调库存出清。11.02《陪伴，是最长情的告白》中提及“较为乐观的情形是渠道库存在未来一个季度得以主动出清，因此如果公司Q4空调收入出现20%甚至更陡峭的下行将被视为十分积极的信号”。据产业在线，美的空调内销10月-38.1%11月-29.3%.。..。端倪已现。公司冰洗厨电等业务则在年内有望延续强势。
风险提示：宏观经济低于预期、A股市场系统性风险
投资者可以对美的集团进行关注，从而进行有利投资。
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